中航先进制造邹润芳团队：否极则泰来 关注调整后强α个股的长期配置价值

2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

十佳分析分析师如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2022年细分领域投资机会如何把握？本期东方财富Choice数据对话2021年度机械设备行业第一名中航先进制造邹润芳团队，邀您共享思维盛宴！

恭喜您荣获2021最佳分析师称号。非常感谢您与东方财富网编辑进行对话。

问：此次拿到2021最佳分析师获奖项，您有什么感想？您觉得能够获奖，主要是做对了什么？还有什么地方可以做得更好？

答：感谢东方财富，这个奖项不但是给我个人，也是对我们团队和中航证券研究所的认可。去年我们对传统周期的把握比较准确，提醒投资者回避了部分风险，同时坚定拥抱新兴产业，对投资机会的研究和挖掘可圈可点。我们重点方向就是打造精品特色研究所，在充分发挥央企航空工业集团股东优势的同时，特别注重自上而下的产业链研究和整合，坚持深度主义和长期主义，能够为市场提供有价值的研究成果。我们优秀的分析师产出了很多有价值的报告和观点，接下来，我们会继续鼓励分析师多做深度研究，挖掘好的机会，服务产业和我们的客户，向市场传达我们中航证券的声音。

问：过去两年，疫情反复，这对您的工作产生了什么影响？调研、路演的次数有减少吗？实地调研、路演的次数占比有多少？

答：坦白来说，疫情对于工作还是有显著影响的，但我们也不停在提升，消除疫情的影响。我们团队在北京、上海和深圳等地均有布局，更加灵活，由于疫情防控无法现场调研时，也能够通过线上方式进行有效沟通。调研、路演的话有些会线上或者线下兼顾，路演基本上市区内都可以直接当面路演，线上还是线下，具体看客户的要求。

问：您认为您关注的机械设备领域，最近两年发生的最大的变化是什么？这种趋势会延续吗？您预计2022年会有什么新的变化发生？

答：机械行业是典型的中游行业，制造业的突出代表，这几年进步明显，第一，中国的制造业在经过拐点后开始显现出自己的竞争力，不管是工程师红利还是供应链红利，整体的全球竞争力在持续加强。第二个是行业集中的逻辑，即下游企业在集中，供应链在集中，不管哪一个行业，供应链只要一集中，溢价能力就会很强。第三就是大而图强，龙头公司普遍开始重视研发，出现了很多细分赛道的冠军。

我们认为上面三种趋势会延续，22年最明显的变化就是疫情影响，经济不确定性增大，景气度高的行业关注竞争力提升和扩张能力，景气度下行的行业关注龙头公司如何提升市占率。

问：机械设备行业面对的行业政策相对积极，您预计2022年国家行业政策方面会有什么新的举措？对行业会有多大的影响？

答：中国是制造业大国，转型升级是机械设备行业长期大逻辑。2022年国家GDP目标是5.5%左右，由于疫情影响，目前经济下行压力还是较大的，预计几方面的政策发力

1、我们预计稳增长政策还是会持续加码。目前全国各地基建项目也都在有条不紊的展开，保持了比较高的投资力度，这对于工程机械等通用设备是比较明显的利好。

2、去年非常火热的“双碳”这条线，我们认为在今年逻辑依旧成立，短期运动式减碳已被纠偏，但中国3060目标是没有变的，短期的纠正反而更加利好长期的发展。比如年初《“十四五”新型储能发展实施发案》等政策文件的印发，提出2025年电化学储能系统成本降低30%以上，指导更加精细化，更具有实操性，对于整个行业的促进作用还是比较大的。

3、对制造业关键技术的支持会持续，“专精特新”、卡脖子工程等等。

问：您认为机械设备行业2022年最主要的细分投资机会在哪里？理由是什么？

答：我们在1月份的行业策略观点中明确提到关键的几句话：第一句是破而后立，迎接成长分化；第二句是点点星光。主要投资机会就围绕这两句话。总体就是机会不多，点点星光吗，偶尔有些机会，还有就是新兴产业景气度无忧，但在市场不佳的情况下，要先挤泡沫，再分化，特别好的会持续的好，成长性不够的或者偏主题的机会会比较小。

我们认为，2022年需要更多的关注公司的α属性。2019年和2020年市场关注点在核心资产，2021年关注点则在中小盘股和赛道股，β的选择更加重要，高景气赛道的整体回报率很乐观。进入到2022年，尤其是经过一轮比较大幅度的调整，个股的选择更加重要，需要针对其所处的行业和公司本身质地，对业绩进行更为细致的研究，才能大概率获得超额收益。2022年可以关注三种机会：

1、高景气赛道调整后优选的机会。纵观中国A股历史，高成长总是孕育着投资机会。2021年高增长板块，诸如锂电设备、光伏设备等，在2022年景气度依旧。有些个股调整后估值到了合适的取件，只要有业绩支撑，中长期也可带来可观回报，最多只输时间，不输空间。

2、困境反转的机会。有些制造业板块在2021年走势较弱，重点承压，但同时估值较低，一旦压制因素边际改善，可以释放较大的空间。我们推荐关注高频行业数据，比如工程机械可以关注Q2-Q3基本面情况，把握反转机会。

3、专精特新的机会。优质的专精特新企业满足硬科技底色，体现了高端制造和制造业转型升级趋势，作为细分龙头，有着较高的护城河，产品有溢价的能力。我们特别关注有着国产替代概念，比如刀具等，还有实力能够走向全球，参与国际细分领域竞争的优质企业。同时，专精特新企业大多市值较低，有着广阔的成长空间和弹性。

具体到行业，可以关注半导体设备(多重因素叠加，有望迎来盈利预估值双重提升)、锂电设备(盈利能力拐点已现，预计经营质量持续提升)、激光设备(下游应用广泛，国产替代叠加渗透率提高)、光伏设备(技术迭代迅速，新的设备带来更多降本增效空间)和电动车换电行业(换点模式完美解决电动车痛点，已获政策和产业大力支持)等，标的与个股可以参考我们报告。

问：能不能向普通投资者介绍一下，要衡量机械设备公司是否进入价值投资领域，最主要看哪些指标？

答：我们主要看三方面，分别是行业景气度、公司roe变化和目前估值情况。具体来说，我们会优先关注景气度高的行业，因为这样的行业可以创造增量，我们投资者也可以跟行业里的优质公司共同成长，而不是陷入到单纯的资本博弈。2021年高景气投资关注度较高，但是也不可避免的造成了拥挤，在如今市场环境下，反而可以通过景气度指标筛选出合适的领域。其次就是roe变化，这个主要就是关注公司的盈利能力的变化，比如行业地位和经营理念等，我们坚信优质公司一定会交出优质的业绩。最后就是公司资本市场估值情况，包括历史估值和预测未来估值，拉长时间看，目前市场上很多个股已经到了历史底部，都是具备长期配置价值的。

中航证券先进制造团队：研究所所长邹润芳领衔，曾获得2012至2013年新财富最佳分析师军工机械第一名，2015至2017新财富最佳分析师机械行业第一名。团队成员：孙玉浩，朱祖跃，唐保威。团队在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域有较深的产业资源积淀，擅长自上而下的产业链研究和资源整合，着眼中国制造的转型升级，致力于探索战略产业和新兴产业的发展方向，全面服务一二级市场，拓展产融结合的深度与广度，为市场创造价值。

标签： 新兴产业 东方财富