十大机构论市：政策二次集中发力 A股能否V形反转

上周沪指上涨2.19%，本周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略：政策二次集中发力 把握中期修复趋势

疫情意外影响稳增长节奏，二季度政策加码的紧迫性明显上升，预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力，市场多项悲观预期先于基本面提前见底，二季度开始经济对市场的负面影响在减弱，建议把握二三季度中期修复的趋势性行情，坚定布局“两个低位”品种。首先，3月全国多地出现的疫情抵消了稳增长举措的效果，打破了原先的政策节奏，预计疫情对经济的冲击在二季度仍有延续，稳增长政策急需加码。其次，当下经济的主要问题更加突出，预计政策从全面铺开转向精准集中发力，待此轮疫情有效控制后，预计防控举措会进一步调整以降低未来对经济的冲击。最后，悲观的经济预期已经达到极致，二季度经济大概率呈现先抑后扬走势，投资者的仓位和持仓结构已充分调整，A股市场卖压明显释放，海外风险因素的担忧高峰已过，俄乌问题和中概监管问题都有积极进展。配置上，建议继续坚守稳增长主线围绕估值低位和预期低位品种布局，二季度需更加重视地产产业链。

广发策略：A股达到ERP顶部区域 能否V字反转？

A股仍需“慎思笃行”，聚焦通胀受益链+稳增长进化论。A股当前赔率不是市场的强约束，虽然胜率尚未看到改善的迹象，海外美联储依然会坚决紧缩，但国内我们需要观察疫情变化后稳增长是否存在进一步加码的可能。我们维持价值风格占优的看法，大盘成长与大盘价值的ERP经历了连续三年的分化，22年正在走向收敛。A股持续建议关注“业绩预期上修”的低PEG策略，聚焦通胀受益链以及“稳增长进化论”：1. “供需缺口”通胀逻辑资源/材料(煤炭/工业金属)；2. “旧式”稳增长发力承载经济“稳定器”作用(地产/消费建材/家电)；3. “新式”稳增长关注数字经济及能源安全受益的低PEG成长(数字新基建/光伏)。

国君策略：未到山花烂漫时 在反弹中换仓

未到山花烂漫时：交易“不会更差”后，需要基本面预期“变得更好”。理解市场的反弹是源于风险预期收敛还是基本面预期反转，对于判断后市策略尤为重要。然而从目前看，投资从“不会更差”到“变得更好”仍然迷雾重重：1)“房住不炒”之后，居民部门对于房价只涨不跌的预期已经扭转，但销售回暖的周期或将比过去需要更多的时间而非立竿见影，反过来也会制约地产企业新增拿地和新开工的微观行为；2)“兵不厌诈”，俄乌局势已经难以回到起点，以及美国中期选举等地缘政治的扰动仍然是当前风险溢价重要的来源；3)居民部门与企业部门对流动性和现金的需求上升，股票市场无风险利率提升。A股已从增量市场进入到存量博弈，这使得交易层面立即冲破压力区的期望极易落空。我们的看法：春天最终会来，要有信心。但是，在现有政策组合和基本面预期下，需求和信用宽松的路径清晰之前，我们认为上证指数3100-3400震荡，现阶段建议做好防守反击，而非趋势反攻。

兴证策略：修复继续 聚焦三个方向

当前仍是情绪修复窗口，指数震荡整固，重在结构。1、疫情加剧了经济下行压力，同时也加大了后续货币、信用放松的空间和动力。2022年3月制造业PMI指数为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，为2015年以来同期最低水平。与此同时，非制造业商务活动指数为48.4%，较上月下降3.2个百分点。疫情冲击下，经济下行压力进一步加大。但从两会、到金融委会议再到3月21日国常会，决策层“稳增长”的决心已反复得到确认。后续货币、信用政策放松均有望加速落地，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。2、地产信用风险也已在陆续“拆雷”。4月1日晚融创宣布于当日到期的本金40亿的“20融创01”债券展期获得通过，标志着本次融创境内债违约危机解除，并带动4月4日港股内房股大涨。3、决策层维稳资本市场的决心明确。金融委会议强调“保持资本市场平稳运行”，国常会继续强调“维护资本市场稳定”并要求“防止和纠正出台不利于市场预期的政策”，持续稳定市场信心。4、但在海外风险扰动下，市场也很难V型反转、一波向上。包括海外通胀、美联储加息缩表预期、美股波动、俄乌冲突等外部因素仍将持续扰动。因此，大概率情形，指数仍是震荡整固。

华西策略：降准降息预期下的防守反击

本轮A股“政策底”已基本探明，“磨底后震荡上行”概率大。复盘2008年后A股历次筑底，“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，外围因素扰动或经济基本面担忧可能使得市场再次磨底。本轮A股“政策底”已基本探明，“市场底”也不太遥远，上证指数在3000-3200点附近或是比较坚实的底部，未来A股磨底后震荡上行概率较大。3月以来A股持续调整，主要源于俄乌局势动荡、美联储货币政策转向及对本土疫情的担忧。疫情反复一方面制约投资者风险偏好，另一方面会导致企业盈利预期下修，尤其是中下游企业正面临疫情和原材料价格上涨的双重压力。往后看，一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要，“稳增长”政策需继续加码对冲疫情影响，二季度降准、降息仍有空间。

国盛策略：徐而图之 2022年二季度策略

市场展望：决断推后，价值为盾，徐而图之。四月不决断，疫情导致稳增长政策落地效果检验期再度延后，二季度中后段是重要观察期。短期内，一季报是参与超跌成长的重要抓手；中期维度下，考虑到利率环境、增量资金的逆转，以及景气赛道不可避免面临降速，景气赛道整体的贝塔行情已经由强转弱。二季度上半旬，内滞困扰下市场难摆脱震荡格局，政策发力范围将继续扩散，以大金融为代表的价值股继续占优(地产排序前移)，指数层面上证50的确定性更高，同时关注相对低估值与低仓位的题材股与困境反转板块；若疫情扩散在4月得到控制，则实体经济有望在二季度中下旬迎来企稳，即信用底到经济底的逻辑生效，则市场有望就此企稳向好，风格上大概率转向消费及中游制造。

西部策略：基于信用周期的A股投资框架

2022年上半年看好成长，下半年消费有望接棒。从社融增速与各行业EPS增速相关性与领先性关系来看，信用周期上行期的投资机会从后周期/逆周期板块逐步切换至顺周期板块，消费、金融行业的配置价值将逐渐显现。对于2022年行业配置，我们的盈利预测显示2022年成长净利润增速仍具有比较优势，消费业绩底部回升。上半年经济下行压力较大，货币流动性宽松支撑成长行情，同时业绩增长能够消化一部分估值，结构上新能源车锂电、风电/光伏/氢能、半导体等高景气赛道仍有较不错的配置价值。下半年随着PPI向CPI传导，CPI逐级抬升，消费有望接力成长；行业上可以关注①直接受益于涨价的农业，②必需消费，包括具备成本传导逻辑的食品饮料；③缺芯缓解背景下的汽车。

国海策略：二季度宏观政策及股票市场展望

二季度货币政策或维持结构性宽松，数量型政策工具仍然可期。美联储超预期收紧掣肘国内货币政策空间，考虑到历史上我国尚未在美联储加息周期内实施降息操作，二季度价格型工具使用概率降低。降息空间受限下，二季度“精准发力”的优先级提高，数量型工具发力仍然值得期待。股票市场在一季度估值明显收缩的背景之下，演绎从政策底到市场底的磨底阶段。上市公司业绩在二季度面临下行压力，估值变化受到美联储紧缩的影响，后续估值扩张源于信用回升以及经济确认底部。结构性的机会在稳增长、后周期以及景气成长细分领域等三条线索。

民生策略：通胀才是真正的核心主线 布局真正的周期

通胀正在变得不可阻挡，国内投资者更多聚焦于更确定的供需矛盾，而忽视了通胀预期下的实物资产上涨、能源套利等更广维度的机会，这明显落后于海外市场。通胀交易将向更广维度扩散，我们测算上游资源品估值仍有较大抬升空间。在具体配置上，上游依然是相对更为占优的板块，需求恢复最好的工具则是在房地产板块：第一，铜、铝、黄金、煤炭、油气、农业(种植、化肥)；第二，关注贸易格局重塑下的机会：油运、干散运；第三，在稳增长这条主线上，要放弃2016-2017的简单映射，寻找供给在此前下行周期中有出清的行业：房地产，以及从区域性与结构性扩张思路布局：银行(地方性、县乡)、建筑。

信达策略：疫情冲击和2020年不同

近期的疫情形势，已经对短期经济产生了负面影响，部分投资者正在按照2020年的经验调整仓位和板块。我们认为，这一次的疫情冲击相比2020年，有两点不同：(1)影响范围更小；(2)股市内在趋势不同。2020年，股市的内在趋势是牛市，疫情虽然对经济冲击很大，但也只是让A股市场整体偏离内在趋势2个季度。2022年，股市的内在趋势是V型大震荡，近期的疫情，加剧了3月上旬的调整幅度，也带来了更快的稳增长政策，对季度内的市场会有影响，但不改变2022年V型大震荡的内在趋势。3月中旬以来，市场反弹核心驱动力是“超跌反弹 + 政策稳定预期 + 季报前后估值和业绩匹配度再修正”，反弹能持续到4月中。

(文章来源：东方财富研究中心)

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