成败皆因“赌地产” 基金经理为跑输同行“深表歉意”：1块钱的葡萄也是葡萄

它不是行业指数基金，也非某类主题基金，如果你所持有的一只混合型基金，将前几大重仓股均“押宝”一个细分行业，这是一种怎样的体验？

过去半个月，对于持有景顺长城中国回报基金的持有人而言，可谓悲喜交加。3月15日，“招保万金”悉数跌停，该基金单日净值跌达8.13%；半个月后的3月30日，地产股全线大涨，净值暴涨6.43%。

“2021年，本基金的收益表现不好，虽然全年来说没有赔钱，但是年中波动较大，并且跑输同行，在此深表歉意。”在景顺长城中国回报基金刚刚披露的年报中，韩文强并不想为这一“偏执”推脱责任。“厉害”、“继续加油，韩总”……经过连续数日的反弹，这位“押宝地产股”，并坦言“深表歉意”的基金经理终于缓过一口气，不过仍有人对他“赌地产”的投资风格心有余悸。

地产股拖累业绩，基金经理“深表歉意”

在最新披露的基金年报“报告期内基金的业绩表现”章节中，基金经理交出了这样一份答卷——“2021年度，本基金份额净值增长率为0.61%，业绩比较基准收益率为 3.50%”。

客观来说，2021年市场并不好做，君不见昔日爆款基金经理，无不是被业绩打得灰头土脸。韩文强对此的评价是：虽然全年来说没有“赔钱”，但是年中波动较大，并且跑输同行，在此“深表歉意”。

在基金抱团股分崩瓦解的2021年，如果你不去参与周期股，以及为数不多的景气赛道股，基本上都与“正收益”无缘。韩文强算得上是一位特立独行的基金经理，始终咬定地产股不放松。

自2021年下半年以来，对于房地产市场的持续高压，以及部分房企资金压力的持续发酵，房地产市场骤冷对经济施加了进一步压力，叠加双碳政策的阶段性压制，中国经济事实上逐步面临失速的风险。

不过，政策在去年四季度已开始纠偏，包括房地产销售、融资政策以及双碳限制政策边际松动等，但并未阻碍经济增速跌至4%的低位，稳增长成为经济工作的重中之重。

主动撤离赛道股，“1块钱的葡萄也是葡萄”

“2021年，我们一直延续我们的投资框架，简单说就是把市场看作一个钟摆，两头信常识，中间跟趋势。我们在2019年以来的牛市拔高主流赛道估值后，选择了信常识，全面撤离主流赛道。”他称。

何谓投资常识？韩文强举例称：比如去市场买葡萄，市场有两种葡萄，假设第一天都是10块钱一斤。第二天，有一种比第一天的甜，卖20 块钱一斤；另外一种比第一天的酸，所以只能卖8块钱一斤。

这似乎是很合理的，这对应景气成长行情的初期。如果这种情况持续一个月，直到有一天你去市场，发现甜的葡萄卖200块一斤，而旁边酸葡萄只要1块钱一斤了。

“我的常识就是别忘了它是葡萄。”韩文强称。基于上述框架，他在2021年的仓位主要投在低估值板块，一开始分散投资在金融地产、旅游、制造业、商贸等低估值品种里面，后来逐渐聚焦到地产上。

在韩文强看来，地产行业有供给侧逻辑，行业内卷结束后剩者为王，而这些能活下来人，是从一种默认破产的估值状况下恢复的，就像是1块钱的酸葡萄，其实回过味之后发现也是甜的一样。

预测经济“前低后高”，今年类似2017年行情

去年因为重仓地产股，错失赛道股而“深表歉意”，到了最近几天，当地产股迎来一波行情，并成为市场持续的热点时，市场才开始重新审视这位一直对地产股情有独钟的基金经理的价值。

展望2022年的中国经济，韩文强认为，中长期来看仍面临潜在增速缓降的问题，但目前的宏观经济环境并非常态，稳增长的必要性与紧迫性持续提高，稳增长也关乎就业、改革等多方面内容。

央行在2021年四季度例会表态等方面已经表达了明显的积极态度，近期政策利率的调降也意图推动经济扩张，可预见的是，在去年末中央经济工作会议定调之后，我们可以期待其他配套政策的持续推出。

在韩文强预计，包括专项债发行、信贷投放等将推动社会融资规模在年初取得“开门红”，形成类似于财政资金引导信贷投放的正向拉动，此外货币政策也保持流动性充裕，为稳增长营造良好的货币环境。

韩文强还预测，全年经济增长可能呈现出“前低后高”的状态，对于后续经济增长以及政策的推演，需要继续密切跟踪，并且适度关注美联储货币政策紧缩的潜在影响。

“随着宽信用的推进，我们认为股票市场会走出类似于2017年的行情。”韩文强最后称。

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(文章来源：财联社)

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