避险情绪推动人民币升值

人民币避险功能凸显，并不意味着人民币将会走出单边升值行情。但可以肯定的是，依托我国强韧的经济实力、稳健的货币政策以及日趋完善的金融市场，人民币足以成为具有吸引力和值得信赖的避险货币。

近段时间，国际地缘局势波诡云谲，驱动全球市场避险情绪明显升温。有关资金从风险资产撤离，向黄金、美元等传统避险资产汇集，而人民币也表现坚挺，避险功能进一步凸显。不过，这并不意味着人民币将会走出单边升值行情。

短期看，避险情绪无疑是推动人民币汇率升值的重要因素。不过，近两年人民币对外部冲击的反应在逐渐钝化。特别是去年下半年以来，随着美联储货币紧缩预期的不断强化，美元指数开始逐步上涨，但人民币兑美元不但没有贬值，反而走出逆势升值行情。

究其原因，这应与我国基本面、政策面和市场面的良好表现相关。首先，在面临新冠肺炎疫情冲击的背景下，我国率先实现复工复产、率先实现经济正增长，展现出强劲韧性，从而提升了人民币资产的吸引力。其次，我国坚持实施正常的货币政策，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，物价水平始终在可控区间。此外，我国不断完善金融市场多元化双向开放渠道，金融体系自主性和稳定性增强，市场的深度、广度和弹性提升，保证了跨境资金的有序流动。

综合盈利性、安全性和流动性等因素考虑，境外投资者对人民币资产的信心明显增强。国际货币基金组织(IMF)数据显示，截至去年三季度，人民币已成为全球第五大储备货币。环球银行金融电信协会(SWIFT)数据也显示，今年1月人民币在全球支付货币中的占比上升至3.2%，创历史新高，稳居全球第四大活跃货币的位置。

需要指出的是，人民币避险功能增强，并不意味着人民币将会走出单边升值行情。实际上，下一阶段人民币汇率还面临较多不确定因素：随着其他国家疫情防控形势向好、复工复产进程加快，我国出口产品的国际市场占有率将会逐渐回落，经常项目顺差预计会相应减少，而美联储如启动加息，中美之间无风险利差或将收窄，一部分对利率敏感的资金可能会流出，以及未来地缘局势趋于缓和，都有可能在一定时期内、一定程度上加大人民币汇率的贬值压力。预计人民币年度走势或将更加均衡，人民币汇率将维持双向波动，弹性增强。

但可以肯定的是，依托我国强韧的经济实力、稳健的货币政策以及日趋完善的金融市场，人民币足以成为具有吸引力和值得信赖的避险货币，并逐渐获得与经济规模和经济实力相匹配的国际地位。不过，这将是一个循序渐进的过程，在这一演进过程中，我国应着重把握以下几个方面的工作。一是宏观政策应以我为主。决定汇率和资产吸引力的根本因素在于一国的经济表现，所以，应根据国内经济形势和物价走势把握政策力度和节奏，以我为主，增强自主性，保持国内形势稳定。二是深化人民币汇率市场化改革，完善跨境融资宏观审慎管理，引导市场主体坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是不断深化金融双向开放，进一步增强境内人民币资产吸引力，并加强有关金融安全工作。

(作者王静文 系中国民生银行研究院宏观研究中心主任)

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