瑞幸后 海通国际研报又踩雷 看好正荣服务却精准大跌 两股一日蒸发130亿 年内发表多份看多正荣研报

2月11日午后，港股正荣地产、正荣服务出现闪崩，跌幅一度超过80%。14时后，两公司股价开始缓慢回升。截至收盘，正荣服务报1.73港元，跌57.7%，市值蒸发24.5亿港元；正荣地产报1.23港元，跌66.4%，市值蒸发106.1亿港元。

与此同时，海通国际也因研报精准“踩雷”被置于风口浪尖。股价大跌之前的2月8日，海通国际发表行业研报，唱好正荣服务。不仅如此，一年内发表多份正荣服务研报的海通国际，几乎是其最大的看多者。除海通国际外，2021年只有西南证券与华西证券曾给出正荣服务“增持”与“买入”评级。海通国际最新研报看好正荣服务

陷美元债危机，实控人被强制平仓？

百亿港元市值蒸发并非无迹可寻。正荣集团美元债于2月10日下午开始下跌。当日，有传闻称，正荣地产资金紧张，不能按照计划赎回上述永续债。

受此消息影响，2月11日下午，国内发行的企业债券“20正荣03”跌逾20%，盘中临时停牌。

对于上述传闻，正荣地产午后回应道，公司将按原计划赎回2亿美元永续债，相关传闻不实。对于股价大跌，正荣地产表示，今日或有机构恶意做空再买入，公司正在进一步了解股价下跌原因。

盘后，有媒体称正荣地产实际控制人欧宗荣的部分持股被强制平仓。据港交所资料显示，目前欧宗荣拥有正荣地产54.71%的股权以及正荣服务63.26%的股权。

海通国际看好正荣服务精准踩点大跌

值得注意的是，股价大跌之前的2月8日，海通国际发表行业研报，唱好正荣服务。

研报指出，海通国际旗下关注的23家物业管理企业，2021年实现了合约面积与在管建筑面积超去年同期增速的高速增长，对于这些头部企业的并购能力和管理能力予以看好。在研报中，海通国际特别推荐了包括正荣服务在内的3只地产服务股，称正荣服务对关联交易谨慎，无配股情况下现金流依然充足。维持正荣服务优于大市评级，予以目标价8.09港元/股，对应2021年P/E为12倍，预期2022年P/E为8倍。而2月7日，正荣服务收盘价3.67港元，只有海通予以目标价的一半左右。

经记者复盘，海通国际去年坚持唱多正荣服务，曾在2021年8月、5月、3月与1月分别发表中英文研报，看好正荣服务。而研报作者，皆为Bonnie Zhou。

8月份发表的研报称，预计正荣服务2021财年净收益同比增长64%。同时，海通国际还参加了正荣服务在上海举办的战略发布会，会上正荣服务提出未来四年(2021-24财年)收入及在管总楼面面积(2024财年约1.68亿平方米)增长400%的目标。同时，这一时期净收益年复合增长率将达40%。海通国际认为正荣服务是为数不多的制定了中长期目标的物业管理公司之一。

5月20日，正荣服务宣布以8.91亿元的对价向正荣地产收购正荣商业(未上市)99%的股份。海通国际点评到，截至2020财年末，正荣服务库存现金为人民币14.5亿元，其中包括IPO募集的人民币11亿元资金。公司IPO募得资金中有人民币3.14亿元计划用于并购，而该资金将全部用于此次收购正荣商业。本次收购完成后，我们预计公司库存现金将在2021财年末达到人民币6亿元至7亿元。因此，我们认为针对今后的并购，正荣服务可能选择融资。维持对该股的“优于大市”评级。

4月研报中称，正荣服务2020财年业绩出炉，营业总收入同比增长54%，净利润同比增长63%，最终股息0.07港元，占派息率42%。海通国际将其21-22财年的营收与营业收入预测下调12%和6%，同时上调21财年净利润8%，并将22财年的净利润预测下调9%。目标价从8.34港元改为8.09港元。

同时也提到，正荣服务面临的主要风险为正荣地产集团项目的交付时间表与第三方项目的扩张速度。称这些因素可能影响正荣服务在管面积，从而影响其营收/营业收入和营业利润。

一年内发表多份正荣服务研报的海通国际，几乎是其最大的看多者。除海通国际外，2021年只有西南证券与华西证券曾给出正荣服务“增持”与“买入”评级。

不仅如此，对正荣地产海通国际也不吝啬笔墨，在2021年8月与3月发表研报，并给出了“优于大市”的评级。

瑞幸咖啡后，再次踩雷

此次正荣服务与正荣地产大跌，并非海通国际首次精准踩雷。

2020年1月10日，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司与海通国际作为联席账簿管理人，协助瑞幸咖啡完成美股可转债及股票的同步发行。

随后不久，瑞幸收到浑水做空报告。作为瑞幸咖啡承销商的海通国际，发布了力挺瑞幸的研报，称浑水的做空报告存在缺陷，草根调研数据代表性不足，单店观察天数和小票等样本较小，并表示瑞幸咖啡商业模式的一个关键优势是，所有交易都是通过在线支付平台处理的，这使得瑞幸咖啡很难伪造交易。

2020年4月2日，瑞幸咖啡盘前发布公告称，瑞幸咖啡首席运营官及部分下属存在伪造交易等不当行为，涉及金额约22亿元人民币。瑞幸的公告，使曾经力挺的海通国际惨遭打脸。

瑞信造假丑闻使其股价暴跌，董事长陆正耀未能履行5.18亿美元保证金贷款的相关条款。贷款方之一高盛发布公告，表示贷方已经对7640万股瑞幸咖啡股票采取强制执行程序。按照周一收市价计算，这部分股份价值约3.35亿美元，损失约1.68亿美元。

而海通国际也位列五大贷款商，损失惨重。

(文章来源：财联社)

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