博道基金张迎军：大类资产配置给权益市场带来长线资金 要敢于把握优质成长股在调整中的机会

步入2022年，市场经历了阶段性调整，背后有诸多原因，但笔者认为，都并非影响市场的决定性因素。那么，在一个长周期视角下，影响股票市场最为重要的宏观变量是什么？笔者从业22年，在实践中对此也有一些思考，借《红周刊》春节寄语的机会与投资人分享探讨。

在笔者看来，大类资产配置才是决定市场最为重要的宏观变量。自2019年开始，我国A股市场开始进入一个新的向上的循环周期，背后最大的推动力就是来自于大类资产配置，而且这种趋势仍在延续。

以美股为例，自2009年之后步入长达十几年的牛市，即使受到新冠疫情冲击，2020年美国经济衰退，交出二战后最差成绩单的背景下，为什么依然能延续牛市？笔者总结为三点：第一，在大类资产配置中股票类资产成为重要选择；第二，长期的低利率环境；第三，具有全球竞争力的优秀公司出现。

首先，大类资产配置向权益资产转移会带来长线资金，这是与流动性推动行情的重要区别所在。过去长周期里，A股市场牛短熊长最重要的原因之一就是市场缺乏长线资金。其次，大类资产配置既是增量资金的配置也是存量资产的再配置，而货币政策更多聚焦于增量资金。第三，虽然大类资产配置的理想目标是优中选优，客观现实中，多数市场环境是次中选优，这也部分解释了为什么在经济不是很好的情况下股票市场依然能有不错的表现。

照此分析思路，笔者认为自2019年开始，我国A股市场开始进入一个新的向上循环周期，背后最大的推动力就是来自于大类资产配置，同时，上述的第二和第三个条件也正在具备。

展望2022年，大类资产配置向A股转移的趋势仍将延续，只不过，相较于过去3年，2022年流入A股的速度将会减弱。

一方面，美联储提前进入加息周期影响境外资金的境内配置。另一方面，2021年下半年以来，国内公募基金盈利示范效应减弱，可能影响资金入场的积极性。

但是，短期扰动不会改变长期趋势。

当前人民币汇率稳定，说明海外的扰动并没有真正影响到中国经济基本面。同时我们要相信，货币政策和财政政策的逆周期调节启动后，经济基本面会在2-3个季度出现正反馈，按照央行“把货币政策工具箱开大一点”的表述，后续货币政策还有比较大的操作空间，而股票市场通常还会提前对这种趋势变化做出积极反应，2022年A股市场出现持续6个月以上中期调整走势的概率较小，要敢于把握部分优质成长股调整过程中的机会。

具体而言，股价能够长期上涨的公司一定与国家经济增长的核心推动力高度相关，因此中长期的投资方向，第一是创新，特别是技术创新为代表的创新的方向；第二是嫁接在传统产业上的绿色经济，以绿色经济为特征的泛电力周期有望替代地产周期成为未来几年中国经济增长投资拉动的重要着力点。光伏和新能源汽车、军工、半导体是笔者重点关注的领域。

在长期投资的道路上，也期待与您同行，与优秀同行一起慢慢变富。祝福《红周刊》的读者新春安康，虎年虎虎生威！

(文章来源：证券市场红周刊)

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