盛帮股份 业绩可持续性存疑

1月21日，是新三板创新层川企盛帮股份转板创业板过会的日子，成败得失在此一举。根据招股说明书，公司拟公开发行新股不超过1287万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金1.87亿元，用于密封(绝缘)制品制造系统改扩建、研发中心建设项目和智慧管理平台建设等项目。

本报记者 杨成万

拟募资1.87亿元

盛帮股份是一家专业从事橡胶高分子材料制品研发、生产和销售的高新技术企业。公司依托多年来的研发投入和市场积累，采取“以销定产”的生产模式，针对汽车、电气、航空等领域客户，在应用环境、技术指标、实现功能和产品外观等方面的差异化需求进行产品定制，为向客户提供高性能、定制化的密封绝缘产品。公司成立至今，主营业务未发生重大变化。

2018-2021年上半年，公司主营业务收入分别为 21499.45 万元、23753.99 万 元 、 26312.77 万 元 和14840.83万元，2018-2020年主营业务收入年复合增长率为10.63%；扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润分别为2812.29万元、3165.29 万 元 、 4481.22 万 元 和3175.31万元，2018-2020年扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润的年复合增长率为26.23%。

根据中审众环出具的《审计报告》，公司2019年和2020年合计归属于母公司所有者的净利润、合计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润，均不低于5000万元，满足《深圳证券交易所创业板股票上市规则 (2020 年修订) 》 2.1.2 第(一)项，即“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”，从而符合在创业板上市的条件。

公司2021年营业收入、扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润较 2020 年度分别增加14.66%和26.23%。2021年下半年，汽车行业“缺芯”、各地限产限电政策等不利因素未对公司持续经营能力构成重大不利影响，业绩保持增长表明公司已初步具有抵御宏观经济周期性风险波动能力。

招股说明书称，公司主营业务收入规模及盈利能力稳定持续上升，具备成长性。同时，公司所处行业和主要产品符合创业板定位。公司此次公开发行新股的数量不超过1287万股，全部为新股，拟募集资金1.87亿元，用于密封(绝缘)制品制造系统改扩建、研发中心建设项目和智慧管理平台建设等项目。

去年增收不增利

尽管2018-2021年上半年的经营业绩环比都是上升的，但2021年全年盛帮股份实现营业收入为3.12亿元，同比增长14.66%；实现归属于母公司所有者的净利润为6582.29万元，同比下降14.35%，出现了“增收不增利”的尴尬现象。

对此，公司分析认为，目前主要产品为汽车类、电气类和航空类三大产品。其中，2018-2021年上半年公司汽车类产品营业收入占比50%以上；毛利额占比72.63%。但值得注意的是，公司汽车类产品销售严重依赖传统燃油汽车市场，而目前我国汽车行业正在经历由燃油汽车逐步向新能源汽车的转变，而新能源汽车驱动装置不需要装载燃油发动机，因此，新能源汽车的发展对传统燃油车零部件供应商将造成明显冲击，预示着汽车行业开始进入调整期。不言而喻，公司收入也随之减少。

有业内人士表示，公司在应对市场变化方面动作缓慢，对于新能源汽车的市场转变显然没有做好准备，依赖2018-2020年业绩增长冲刺创业板市场。随着传统燃油车零部件市场的衰退，公司经营业绩的可持续性将是未来的最大问题。

公司在回复深交所问询时也坦承，公司产品的主要应用领域在汽车、电气和航空行业，其中汽车和电气领域在2018-2020年的占比均超过80%。而政府对汽车行业政策的调整，使其景气度下降、客户结构、产品结构发生了变化。

虽然对电气、航空和核电领域进行了开发，但目前公司来自电气和航空领域的主营业务收入占比合计仅在30%左右。同时，公司在航空领域并不掌握核心技术，主要来源于来料加工，目前占比在60%以上。

将面临多重挑战

盛帮股份拟在创业板公开发行新股不超过1287万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金1.87亿元，其中1.08亿元用于“密封(绝缘)制品制造系统改扩建项目”、5784.44万元用于“研发中心建设项目”、2085.02万元用于“智慧管理平台建设项目”。

金融投资报记者注意到，1.87亿元资金中，用于“密封(绝缘)制品制造系统改扩建项目”1.08亿元。对此，有业内人士分析认为，公司作出这样的募投项目安排，既有动力，又有压力。

从动力方面看，密封(绝缘)制品广泛应用于汽车、船舶、电气、航空、机械、建筑、冶金、矿山、铁路、化工、能源等行业，随着国民经济的发展、人民生活水平的提高，上述行业必将呈现持续发展的态势，下游应用领域会对橡胶高分子材料制品行业产生强劲的拉动作用，将促使行业保持持续的增长。同时，近年来国家出台了多项支持密封(绝缘)制品产业发展的政策，属于国家产业政策鼓励发展的范围。

从压力方面看，公司面临以下挑战：一是技术研发不足。公司产品涉及的型号、配件及规格较多，各类规格产品多千余种，所以公司具有以定制化生产为主的特点。公司必须根据客户要求迅速研发出相应产品，这对公司专业技术吸收、优化、创新和应用能力要较高。公司表示，未来必须不断优化材料配方和生产制备工艺、加强规模化生产能力、提升工装模具制造水平，并且持续投入研发，才能保证公司汽车类产品的先进性和适用性，缩小与国外先进水平的差距。

二是市场占有率不高。公司汽车类产品属于汽车非轮胎橡胶制品，2020年，我国汽车产量为2522.50万辆，非轮胎橡胶件年需求约为630亿元，市场空间广阔，但公司生产的骨架油封和O形圈等静密封橡胶制品的市场占有率不高。

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