银行股处于历史估值区间底部 非银金融头部先发优势显著

自从3月19日沪指下探年内低点2646.80点反弹以来，A股就进入了反复震荡磨底的过程。金融板块以其低估值、低股价和具备明显防御特性得到市场参与者关注，并在近期备受券商等机构推崇。

《证券日报》研究部统计发现，截至3月30日，近7日内金融行业共发布219份券商研究报告，是同期发布研报最多的行业，同时，券商机构还推荐了21只金融股，占比17.80%。具体来看，中国人寿、国泰君安、新华保险、邮储银行、中国太保、海通证券、中信银行等7只个股均被机构10次以上扎堆看好，后市值得关注。

银行股处于历史估值区间底部

机构普遍认为优质银行股迎来配置机会。接受《证券日报》记者采访的绎博投资基金经理王阳林表示，近年来，整体上金融行业去杠杆卓有成效，资产质量稳步提高。目前A股银行保险等金融板块PB估值处于历史估值区间底部，和外围市场金融股PB估值相当，具有相当的安全边际。建议投资者选择优质金融股积极配置。

新时代证券最新研究报告认为，受疫情影响，目前银行板块PB估值水平为0.7倍，估值水平整体重回历史低位，随着一揽子宏观对冲政策措施落地，这一现状将得到明显改变。首先，市场对银行资产质量的担忧将会有所缓解，尤其是随着存款基准利率的调整，银行息差被挤压的难题将会化解。其次，考虑到国内疫情已明显好转，随着一揽子政策即将落地，政策对冲力度大幅上升，二季度银行信贷投放或大幅增加，下半年有望明显反弹。第三，资产质量或将有所修复。

随着政策关注内需，新时代证券判断2020年银行业在息差压缩，资产质量面临不确定性的多重因素共振背景下，利润增速将会回落，但幅度可以控制。因此银行板块PB估值有望修复至0.9倍至1倍，在收益率普遍下行背景下，前期回调力度、高分红核心资产银行股将受保险资管等长期资金青睐。

非银金融头部先发优势显著

对于非银金融，2020年3月27日，证监会宣布中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、招商证券、中信建投6家证券公司已基本建立有效成熟的全面风险管理体系，决定将上述6家券商纳入首批并表监管试点。

对此，华泰证券认为，证监会下调试点机构两项风险计算指标，为试点券商提高杠杆创造有利条件，也为做大资产负债表业务打下基础。监管贯彻分类监管，促进行业加快分化，未来并表监管机构也有望成为更多新业务试点先行机构，头部化的先发优势更趋显著。监管引导券商重视风控能力，风控实力将成为未来业务空间和资质实力关键要素。推荐优质龙头券商中信证券、国泰君安。

同时，摩根士丹利和高盛集团宣布旗下合资券商的持股比例已获中国证监会核准提高至51%，外资控股券商已达5家。华创证券认为，随着国内资本市场加大对外开放程度，将会吸引更多外资进入，从而带来不同的经营理念、投资经验和人才。这或将倒逼国内券商改革创新，发展特色业务，提高竞争力。维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

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