监管暂缓审批三年期以下养老目标基金？基金公司证实：确有其事，预防惯性“发行思维”冲刺短期规模

监管暂缓审批三年期以下养老目标基金的传言，在近日引得市场议论纷纷。

财联社向北上广深多家基金公司求证得知，的确有部分基金公司收到了上述窗口指导，但该窗口指导早在2021年末便已发出，多数基金公司则表示并未收到相关监管通知。

“监管对于养老目标基金的窗口指导，究其根源，是为了要求基金公司合理布局目标日期型产品。”上述华南大型公募基金内部人士称，这是一场短期利益与长期利益的博弈。鉴于一年期养老产品比三年期、五年期的产品更好销售和发行，基金公司出于短期利益的考量可能倾向于申报一年期的产品，但长期来看，完善养老目标基金布局比短时间内将产品规模做大更重要。

记者注意到，今年以来申报的养老目标FOF一共有5只，分别是中融养老日期2045三年持有期混合FOF、中银安康稳健养老目标一年持有期混合FOF、工银瑞信积极养老目标五年持有期混合发起式FOF、申万菱信养老目标日期2040三年持有期混合发起式FOF，以及华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合发起式FOF。

除了中银基金申报的是一年持有期的养老目标FOF，其余几只产品均为三年持有期。

如果将申报的时间进一步拉长，从2021年11月以来，各家基金公司申报的养老目标FOF共有14只，其中有9只FOF是三年持有期及以上的产品。也就是说，从去年11月开始，基金公司就已经在收缩对三年持有期以下产品的布局。

确有其事，2021年末已有该窗口指导

近日，有传言称，证监会对部分基金公司进行窗口指导，引导基金公司暂停三年期以下养老目标基金的上报，已经上报的产品也会暂缓审批，原因是持有期太短，违背了养老目标基金鼓励投资者长期持有，追求养老资产长期稳健增值的本意。

财联社记者从多位业内人士处了解到，的确有部分基金公司收到了上述窗口指导，但该窗口指导早在2021年末便已发出，多数基金公司则表示并未收到相关监管通知。

“确有其事，我们去年底就收到了相关窗口指导，公司旗下旗下三年期以下的养老目标FOF占比不能超过养老目标基金总数的1/3，没有布局三年期以下产品的公司应该可以继续申报。”华北一家中型基金公司内部人士透露。

“监管的意图就是在鼓励发行三年及以上持有期的养老目标FOF，三年以下的暂时收紧。”另一位正在申报一年期养老目标FOF的基金公司市场人士称。不过，她表示，这并非监管以后不再审批三年期以下的养老目标基金，仅仅是暂缓。

“我了解到的是，两年期及以下封闭期的养老目标基金审批，都暂缓了。”华东一家基金公司人士称。

另一家华东银行系公募人士则表示，养老目标风险FOF是鼓励三年期及以上的，一年期产品确实是收紧了。

而华南一位公募人士告诉记者：“并不是要收紧三年期以下产品，而是要求基金公司合理布局目标日期型产品。这也意味着，需要基金公司在上报养老FOF时对一年期、三年期、五年期均衡布局。”

上述人士也坦言，基金公司上报三年期、五年期的养老目标FOF还是比较少的，究其原因是五年期产品发行较难。该人士还表示，这一指导并非近期才出现，至少已经有两个月。

与此同时，也有多位受访基金公司表示，目前并未收到此类指导消息。

华南一家大型公募机构人士称，这一窗口指导或针对正在或即将申报、审批三年期以下养老目标基金的基金公司。“我们的产品都已发行完毕，目前没有产品处于申报过程，因此并没有收到相关通知。”

意在指导完善布局，而非拼发行、拼规模

“监管对于养老目标基金的窗口指导，究其根源，是为了要求基金公司合理布局目标日期型产品。”上述华南大型公募基金内部人士称，这是一场短期利益与长期利益的博弈。

他分析称，鉴于一年期养老产品比三五年持有期的产品更好销售和发行，基金公司出于短期利益的考量可能倾向于申报一年期的产品，但长期来看，完善养老目标基金布局比短时间内将产品规模做大更重要。

华东一位公募基金人士表示，之前不少公司发了一年期产品，且当时一年持有期养老目标基金的审批流程很快，但是养老目标基金本心是为了稳健，一两年不足以支撑长期投资的理念。

“长期考核是养老基金一直强调的要素，如果基金的申报、发行和管理背离了这个维度，也就背离了这类产品设立的初衷。”华东一家公募FOF基金经理直言，更长的周期，更有助于管理人减少因投资者短期资金申赎带来的流动性冲击，减少仓位被动调整，也更能帮助基金经理安排投资节奏。

该基金经理表示，养老目标基金是是专门为养老服务的，力求兼顾收益性和安全性，且具有长期性的特征，其业绩不能与其他普通基金直接比较。

他以养老目标日期基金举例，该类产品的资产配置机制理论上是随着目标日期的临近，逐步降低权益资产的投资比例。但实际操作中权益配置比例可以在下滑曲线值上下波动10%，具有一定的主动调整空间来力求降低风险。

华南一家中型基金公司FOF基金经理也表示，养老基金及其背后的管理人往往“默默无闻”。因为如果它严格执行策略，遵守产品契约，投资者很难基金收益榜单里找到它们。只有经历三五年甚至更长的周期后，才能看到复利带来的效果。

事实上，早在两年前，时任中国证券投资基金业协会副会长的钟蓉萨在一次讲话中便提到，未来养老目标基金要围绕五个要点展开：一是坚持开展长期考核；二是抓住资产配置核心；三是注重发挥权益类投资的作用；四是加强养老目标风险管理的研究；五是按照系列开展养老目标基金的评价。

“我们要求，养老基金的评价应当基于三年以上的业绩。很多养老基金运作时间不长，不应该拿出来评价。”她表示，应该给管理人开展长期投资创造好的环境，也希望管理人要全力做好养老基金的管理，不负信任。

另外，由于权益投资是养老基金收益的主要来源，也是短期业绩波动的主要来源。这就要求管理人既不能“过分保守”，也不能“过分激进”，要用大家投资的专业和纪律实现两者的平衡，一个重要的指标就是基金经理有没有按既定的投资策略和投资目标在管理，业绩比较基准管不管用。

多只养老目标FOF申报，一年期产品去年迎高峰期

根据Wind数据，记者注意到今年以来申报的养老目标FOF一共有5只，分别是中融养老日期2045三年持有期混合FOF、中银安康稳健养老目标一年持有期混合FOF、工银瑞信积极养老目标五年持有期混合发起式FOF、申万菱信养老目标日期2040三年持有期混合发起式FOF，以及华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合发起式FOF。

除了中银基金申报的是一年持有期的养老目标FOF，其余几只产品均为三年持有期。

如果将申报的时间进一步拉长，记者注意到，从2021年11月以来，各家基金公司申报的养老目标FOF共有14只，其中有9只FOF是三年持有期及以上的产品。也就是说，从去年11月开始，基金公司就已经在收缩对三年持有期以下产品的布局。

目前国内的养老目标基金，均采用FOF的运作模式。截至2月28日，我国市场共有159只养老目标基金，总规模超千亿。

在159只养老FOF中，合计有54只一年期养老FOF，其中有两只产品成立于2018年末，16只产品成立于2019年，10只产品成立于2020年，25只产品成立于2021年，一只产品成立于2022年。

由此可见，在2021年，一年期养老FOF的发行达到了高峰。这一数据，也超过了同期成立的、两年期、三年期和五年期养老FOF总数量。

记者进一步统计，在159只产品中，五年期养老目标FOF的数量仅为19只。其中最近一只成立时间是2022年1月6日，而上一只成立时间是2021年8月30日。

“实际情况就是，封闭期越长，基金越难募集，更何况是养老FOF这类暂时没有被投资者乐于接受的产品。基金公司为了好发行，也就倾向于申报封闭期短一点的养老目标FOF了。”前述华北公募人士称。

另外，从2022年以来短期净值表现看，目前仅有广发安泰稳健养老一年持有一只产品收益为正，其余养老目标FOF均有不同程度的亏损，亏损最大的汇添富养老2050五年、景顺长城养老2045五年，今年以来的收益仅有-9.49%、-9.11%。

三年期产品收益最丰

截止到2022年2月28日，成立满1年的105只养老目标FOF近一年平均回报为-0.61%，成立满三年的14只养老目标FOF均实现了正回报，且平均回报达到了36.83%。

在成立满三年的养老FOF中，又以三年期产品收益最为丰厚。成立于2028年9月-11月份的南方养老2035三年、华夏养老2040三年、中欧预见养老2035三年，这三只产品近三年的收益分别达到了53.70%、51.88%、51.48%，是养老FOF中近三年回报最高的三只产品。

其后是近三年收益达到了48.9%的兴全安泰平衡养老(FOF)。紧随其后也是三只三年期养老FOF——工银养老2035三年、银华养老2035三年、汇添富养老2030三年，其近三年收益分别达到了44.74%、44.58%、37.10%。

从回撤看，成立满三年的产品中，汇添富养老2030三年成立以来最大回撤达到-18.50%，是该类产品中回撤最为严重的产品。另有工银养老2050五年、汇添富养老2050五年两只分别成立于2018年一季度末和219年二季度的产品，成立以来最大回撤分别达到了-18.48%、-18.14%。同时，华夏养老2040三年、鹏华养老2035三年、工银养老2035三年、银华养老2035三年四只成立满三年的养老FOF最大回撤也超过了-10%。

不过，广发稳健养老目标一年、建信优享稳健养老一年、万家稳健养老(FOF)、富国鑫旺稳健养老一年，这四只成立满三年的一年期养老FOF成立以来最大回撤均低于-5%，其中富国鑫旺稳健养老一年最大回撤仅有-2.12%。　　

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