股市跌到“大寒”！明星赛道纷纷调整 三问基金经理：春季躁动信仰动摇？如何看调整？低估板块机会来了？

2022年股市开年，一个段子先火了——“1月1日，2022年A股市场展望：我要赚大钱。1月5日，2022年A股市场展望：我要回本！”

2022年开年的两个交易日，A股便迎来了猛烈的调整。仅1月5日，上证指数便下跌1.02%，创业板指数也下跌2.73%，新能源车、光伏板块的持续走低打压市场人气。而低估值的银行、房地产等板块则逆市反弹。

在多家公募基金看来，元旦以来市场的大幅回调与市场的主流预期有偏差，其主要原因为悲观情绪带动，市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。

尽管2022年A股“开门红”并未如期到来，但在公募基金看来，春季躁动行情或仍可期待。国内进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，预计整体流动性环境偏向宽松，行情仍有支撑，继续向下空间有限。“经济下+政策上”背景下，春季躁动仍值得期待。

新能源赛道集体大跌

1月5日，A股三大指数低开低走，创业板指领跌，午后指数持续走低，创业板指跌幅一度扩大至3%，沪指跌超1%。指数连续两日震荡走弱，沪指失守3600点。

板块方面，元宇宙、游戏股持续活跃，家电板块逆势走强；近日大涨的中药板块大幅回调，半导体、光伏等高景气赛道继续下挫。

总体看，金融地产、消费风格相对偏强；而前期上涨明显的军工、新能源、电子等科技成长板块回调明显，行业指数跌幅均有3%-4%。

资金流向上，今日市场资金从高估值的核心赛道流向低估值的金融地产、农业和部分消费等板块。

金鹰基金认为，目前走势有点类似于2021年春节前后的核心资产抱团解体，宏观背景具有相似之处，包括外围市场的美债收益率上行和美股区间波动。截至1月5日，10年期美债收益率由此前低位的1.35%升至1.66%，接近阶段高点。

同时，国内面临新一轮疫情的冲击，我国新增确诊病例自2021年11月下旬以来持续攀升，目前仍处于较高位置；短期资金面背景均是国内机构持仓组合的再调整，2021Q3末公募基金持仓数据显示，对电力设备持仓比重高达18%，接近此前2020年底食品饮料18.9%、2020年6月医药20%的持仓极值。

不过，该公司分析，相较于2021年春节前后的市场环境，今年的差异体现在，经济下行期的政策宽松方向明确，政策和流动性宽松对市场的影响，目前均未落地且反应到股价上。

调整原因何在？

2022年初两个工作日，A股市场连续调整，原因何在？

“其主要原因为市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换。”招商基金称。

具体来看，市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。

一方面，招商基金看到的，是稳增长的地位的进一步的确立，经济增长的预期由原先的失速担忧转向稳增长预期；另一方面，市场对于二季度盈利下行的共识性判断。因此，分子端并非当前市场的主导因素。反观分母端，国内宽松预期趋于一致，增量较少。同时，海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整。在此背景下，市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换。

“此外，市场缺乏增量资金支持，部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块，叠加临近春节，也有部分资金选择兑现收益。”招商基金表示。

中欧基金表示，今日市场调整，源于年初机构配置调整。短期而言，在大体量机构投资者持仓调整的阶段，市场潜在波动率可能走高，调仓换股的核心行业的波动加剧。

“开年以来大幅下跌板块主要为过去一段时间涨幅巨大的成长品种，如新能源、CXO和军工等，虽然近期有所调整，但相对跌幅较小，估值水平处于历史高位附近，短期仍积聚一定风险，在年报即将披露和中国传统新年即将到来的真空时期，较易受到情绪扰动。”中欧基金称。

不过，万家基金却认为，此次市场的回调，在交易层面可能主要受到中国移动上市的影响，单日成交量超过150亿，资金吸血效应。总体看，今日的下跌属于良性回调，建议趁回调积极调仓稳增长。

另外，在海外通胀预期推升下，21年12月30日到22年1月4日美债利率持续上行30BP，3-4日更是快速上行14BP。“这引发了外资波动担忧，并对A股结构性高估的板块估值形成挤压。”中信保诚基金补充到。

在恒越基金看来，此轮回调价值风格占优，成长风格的回调力度更深，从2021年四季度后半段开始的风格切换延续至今。“但和2021年春节后核心资产回撤的局面不太一样，当时反映的是泥沙俱下的普跌，而本轮回调更多还是偏结构性、暂时性的交易行为所致。”

该公司认为，新能源政策面补贴“缓退坡”和部分车企宣布涨价一定程度上影响了盈利预期，但前期或已有所反应，此次调整应不会影响供需关系主导的长期成长逻辑。

另外，年初技术面存量博弈的特征较明显，热点板块预计还是会处于快速轮动的态势，板块的波动或更多来自于交易层面。“春季躁动”的提前布局可能触发机构资金调仓，在外部风险偏好受限的前提下，资金流动也会进一步加剧板块的内部分化，市场在趋势性上难以形成一致。

春季躁行情仍可期待

尽管2022年A股“开门红”并未如期到来，但是在金鹰基金看来，春季躁动行情或仍可期待。

金鹰基金表示，国内进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，预计整体流动性环境偏向宽松。此前在去年的年末阶段，市场资金偏向博弈，且风险偏好趋于保守。新年开年后，预计资金的季节性压制因素或将有所消退，后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应或将提振市场。“经济下+政策上”背景下，春季躁动仍值得期待。

不过招商基金认为，往后看，我们预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳，表现上可能呈现平波缓进态势。

“当前宏微观流动性表现均弱于2021年同期，这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和。但与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同，当前宽货币方向确定下市场预期表现稳定，这也使本轮跨年行情将更为平稳。此外，从分子端来看，与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同，本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升。”招商基金进一步解释道。

而在“稳字当头”与“稳中有进”的基调下，分子端企业盈利的边际改善值得期待，同时亦为结构配置指明方向。展望后市，招商基金认为，可关注防御性的品种来平滑短期波动，目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值，不乏确定性较强的细分领域机会。此外，后续消费和基建机会将值得期待。

中欧基金表示，短期的波动加剧意味着春节前行情的布局点。投资者的主要再配置方向主要由以下几个方面构成：消费伴随经济的企稳而有望复苏，建议持续关注食品饮料和家电等行业；经济稳增长的发力点预计将落在投资端的基建领域，尤其是符合双碳政策规划的新能源基建，未来数年存在大量建设缺口，建议关注其中电力建设、新能源电站运营和输配电设备等领域。

恒越基金认为，未来一段时间，宏微观流动性宽松，行情仍有支撑，继续向下空间有限。短期可关注基本面改善的中下游消费，包括食品饮料、旅游、汽车零部件、消费电子等，或存在一定的涨价预期；关注政策支持的新老基建，如绿电、建材等，部分优质的央企开发商或受益于地产政策纠偏；留意有转型逻辑的低估值周期，如煤化工、特钢的机会，中期继续看好景气度高且已有调整的新能源、医药等行业。

而具体到今天大跌的新能源板块。万家基金表示，高景气将持续到2030年，但市场预期或者节奏可能有波动。后续新能源板块调整下来仍有很大投资机会；短期来看，最确定的主线依然是稳增长。

具体来看，分为三条主线：一是，一季度传统基建力度有望放量，比如钢铁、煤炭、建材、建筑等。

二是，若一季度财政政策作用不达预期，二季度地产政策可能出现较大放松调整。此时建议关注的方向是房地产、家电、家具等板块。上述两条主线在一季度均有较高博弈和交易价值。

三是，全年来看必选消费是较确定的板块，无论政策力度是否达预期，货币政策发力是几乎确定的，且政策空间更大，必选消费或受益于刺激政策，或者受益于通胀，确定性很高，可关注农林牧渔、食品饮料、医药消费等。

金鹰基金表示，中长期来看，2022年新能源、军工等科技板块或仍具有较高景气度，短期调整更多来自于资金面、情绪面的因素。当市场政策和流动性宽松落地后，市场关注度或将重回景气度，届时出现调整的核心资产可能将迎来机会。

(文章来源：财联社)

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