利弗莫尔证券港股IPO专栏：小黄鸭母公司德盈控股价值研究

德盈控股 (02250.HK)

招股价：2.05-3.45港币

总市值：20.50亿-34.50亿港币

发售股数：120,000,000股(120,000手) 其中：公开发售股数12,000,000股(12,000手，可予重新分配最大为60,000手)

募资总额范围：约2.46亿-4.14亿港币

公开发售募资额：约0.41亿港币

独家保荐人：中国光大融资有限公司

稳定价格操作人：中国光大证券(香港)有限公司

一手入场费：3,484.77港币

申购日期：2021年12月30日——2022年01月07日 09:29:59

交易日期：2022年01月17日 09:00:00

绿鞋机制：有(绿鞋金额：0.62亿港币)

同行业新股首日上市情况对比

2020年12月11日，泡泡玛特，主板上市，最新市值584亿，开盘涨幅+100.26%，收盘涨幅+79.22%！

2017年09月21日，童园国际，主板上市，最新市值1.60亿，开盘涨幅+56.25%，收盘涨幅+62.50%！

利弗莫尔证券承销分析

2019年06月19日，日照港裕廊，开盘涨幅+6.67%，收盘涨幅+166.67%！

2021年06月28日，森松国际，开盘涨幅+100.00%，收盘涨幅+258.87%！

一、公司简介

德盈控股国际有限公司，根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收益计，是第二大国内角色知识产权公司，于中国所有角色知识产权公司中排名第五，市场份额为约2.4%。按2020年的销售额计，于中国角色知识产权产品电子商务市场的市场份额为约0.6%。知识产权及公司的品牌是公司业务的核心。公司的业务起源可追溯至2005年，当时创办人、主席、行政总裁兼执行董事许先生创作了相信属历久长青的标志性知识产权角色B.Duck.B.Duck曾获多个奖项，包括获国际授权业协会于2016年、2018年、2019年及2020年颁发「年度亚洲授权项目」及于2021年颁发「年度中国IP」，以及于2016年获香港中华厂商联合会及香港品牌发展局颁发「香港卓越名牌」。自B.Duck在香港-中国市场风靡以来，已创作出其他25个角色，即B.Duck的家族成员及朋友，包括但不限于Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck及BathN Duck.B.Duck家族角色乃根据「Be Playful」的理念而设计以吸引大量不同地区及人口结构的消费者。

二、公司竞争力(i)品牌知名度高、原创角色众多；(ii)拥有斐然往绩的中国第二大国内角色知识产权公司，于中国所有角色知识产权公司中排名第五；(iii)扎实的内部角色及设计能力；(iv)专注于亚洲的庞大授权网络及成熟的授权业务；(v)完善的在线销售渠道；及(vi)尽责而资深的管理层团队。

三、基本面分析

1。财务状况：截至2018年、2019年、2020年财政年度以及2021年首六个月，收益保持稳定增长至人民币2.34亿元；净利润录得大幅度增长至人民币0.55亿元；年末现金及现金等价物于2021年6月30日为人民币3,375.5万元；资产净值增加；毛利率高达59.5%；纯利率上升；权益回报率增长；流动比率及速动比率稳定。

2。业务策略：(i)透过以下各项提升知识产权角色的品牌形象及知名度：(a)于上海建立公司的旗舰店；(b)与其他著名品牌及知识产权合作；及©为海外市场成立代表办事处；(ii)建立自家「粉丝平台」；(iii)巩固新经济在线销售渠道；(iv)进一步提升内部设计能力；及(v)扩大角色组合并推出新角色。

3。行业概况：中国内地及香港整体角色授权商品的零售额由2016年约393亿港元增加至2020年约404亿港元，复合年增长率约为0.7%。于中国内地，角色授权商品市场于2016年至2019年经历快速增长。在此期间，Boonie Bears等若干领先角色知识产权的增长通过知识产权商业化唤起公众对其品牌的意识。与2017年相比，角色授权商品零售额于2018年稍降。此乃由于自2017年起中国影视业面临资金压力，而其乃角色知识产权变现的主要渠道之一。知识产权创作者及设计者创作新知识产权角色的推动力减弱，故于2018年创作的新知识产权数目相应减少。于2019年，市场因上述因素而复苏，即中国影视行业的资金压力不再影响市场。于2020年，COVID-19疫情导致中国内地角色授权商品的零售额下降。未来，由于国内知识产权的创作能力不断提升，且消费者对知识产权保护的意识增强，预期于2021年至2025年角色知识产权授权商品的零售额将按约7.6%的复合年增长率快速增长，于2025年在中国内地的零售额将达约598亿港元。于香港，角色授权商品市场于2016年至2019年相对稳定。尽管如此，鉴于消费商品市场整体受到COVID-19疫情严重冲击，角色授权商品市场于2020年表现不佳。未来，考虑到疫情的曼延随着疫苗接种率提高而逐渐受控，且香港零售市场正在复苏，预期香港角色授权商品市场将以相对缓慢的步伐复苏。中国内地整体的知识产权授权商品电子商务市场由2016年的171亿港元增加至2020年的303亿港元，复合年增长率为15.4%。于2020年，角色知识产权授权商品预期将占中国内地总市场成交总额(GMV)约54.1%。在角色知识产权授权商品分部，电子商务渗透率预期于2021年将达45.5%，并将进一步上升至2025年的55.6%。电子商务渗透率上升乃由于电子商务平台(例如直播)使用更多元化的方式展示角色授权商品。角色知识产权产品可分为自有角色知识产权产品及角色知识产权授权商品。中国内地角色知识产权产品电子商务市场由2016年的137亿港元增加至2020年的213亿港元，复合年增长率为11.7%。预计2025年将增长至415亿港元，2021年至2025年期间的复合年增长率为12.5%！

4。所得款项用途：(i)将用于提升知识产权角色的品牌形象及知名度；(ii)将用于建立公司的「粉丝平台」；(iii)将用于加强新经济在线销售渠道；(iv)将用于进一步增强内部设计能力以提供有创意及创新的解决方案；(v)将用于偿还现有债务，以改善本集团的资产负债比率；及(vi)将留作一般营运资金。

5。风险因素：(i)绝大部分收益来自B.Duck家族角色而任何就B.Duck家族角色及其他角色知识产权的重大不利影响或会对公司的业务造成重大不利影响；(ii)或未能及时识别或响应趋势及消费者喜好的变动；(iii)于往绩记录期间，绝大部分收益均来自中国市场；(iv)遭第三方提出侵权或滥用申索或未经授权使用公司的角色知识产权或会对公司的业务及声誉造成不利影响；及(v)公司的业务依赖与被授权商维持现有关系的能力及公司吸引新被授权商使用公司的知识产权的能力。

6。最高市值34.50亿港币，主板上市。

7。按招股价的最高价3.45港币计算，市盈率为49.79！

四、保荐人分析

中国光大融资有限公司

2018年05月30日，叙福楼集团，开盘涨幅+80.00%，收盘涨幅+40.00%！

2019年07月04日，家乡互动，开盘涨幅+62.96%，收盘涨幅+26.67%！

(文章来源：财联社)

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