“长牛”行情出现变数？赛道股急跌太贵是主因

本周，机构核心资产CXO和白酒概念大跌，长牛行情出现变数。展望2022年，股市政策面强调“稳字当头”，赛道牛股的股价高估值、累计高涨幅和机构高配置的“三高”现象难以维系。

强势大牛股遭遇黑天鹅

本周，赛道牛股频现急跌。CXO概念龙头药明康德周三跌停，传闻是或将被美国制裁。周四，山西汾酒盘中一度接近跌停，主因是监管层拟规范年份酒等酒企营销方式。

本轮牛市始于2019年初，持续期最牛的两大板块是CXO和白酒概念，逻辑是中长期确定性高成长和短期内免于行政打压概念。和2018年的低位相比，药明康德和山西汾酒年内峰值的复权后最高涨幅分别是14.7倍和14.2倍。截至周四的收盘价较年内峰值分别回落33.6%和17.8%，市盈率分别77.8倍和58.7倍，基金持股占比分别为22.9%和17.5%(截至三季报)，是机构深度抱团股。

盘面显示本周已有人高位套现赛道牛股。毕竟，寻找下一只十倍股，比期待大牛股再涨十倍，难度要小得多。

调控削峰平谷切莫忽视

权重股常为指数压舱石，但凡事总有例外。以周四收盘价计算，若在中石油上市首日以最高价买进，复权后跌幅是83.4%；换成同期买进沪综指则亏35%。但若换成上市首日最高价买进药明康德A股，则赚8.5倍。收益差异如此之大，皆因上市时点为行业景气拐点不同，前者转衰退，后者趋繁荣。中石油和药明康德上市首日总市值分别为8.89万亿和362亿元，最新总市值分别为9041亿和3693亿元。

中石油市净率为0.73倍，动态市盈率仅9倍，为股价低估值、累计低涨幅和机构低配置的“三低”概念，是屡遭验证的价值陷阱。可是，在2007年上市之时，中石油处在机构唱多的好赛道，当时的国际原油价格暴涨。

寻找中国版苹果股票，类似刻舟求剑。富可敌国者在华尔街可以野蛮攫利，在中国则要小心监管重拳。如腾讯和阿里巴巴是国际热钱做多中国资产的抱团股，年内出现的最大回落幅度分别是46.6%和64.6%，主因是监管层开始遏制资本垄断。

中国式宏观调控的基调是削峰平谷，监管生效只会迟到，不会缺席，但要判断临界点极难。行业巨头若是错判政策风险，或遇生死大劫。A股政策调控则是严防权重股拉动指数急涨。本周大盘突破在即，预警政策空头力量的中移动A股IPO立马放行。

2016年年底，国家出台“房住不炒”政策，地产巨头万达开始全力去债务，如今已成功脱险。恒大逆市加杠杆，本月3日被迫宣布债务违约。本月15日，《白酒生产许可审查细则(征求意见稿)》出台，这是不是行业整顿的信号，有待验证，谨慎者已减仓。

逆势而行也可高抛低吸

比特币上月一度爆炒到每枚69040美元，中国早已禁止交易，对群体性疯狂投机的政策容忍度低。全球当下热炒元宇宙概念，噱头之一是赌其成为下一个比特币，官方媒体的批评之声则不绝于耳。

从监管角度来看，判断资产估值泡沫化与否确有高难度，更易认清的是群体情绪。稳字当头，是证监会本周提出的明年监管主基调。谨慎预测其对策或是——与其防范泡沫破灭，不如事前釜底抽薪。

正如格雷厄姆所言，“聪明投资者是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。”这与中国式宏观调控策略不谋而合。本周，国家能源局相关领导建议业界，“共同维护光伏产业链的平稳发展，产业链供应稳定，价格平稳。”截至周四，热门光伏牛股隆基股份在17天内再度宣布硅片价格下调，其股价较年内高位已回落17%。

追高，还是低吸，这是个难题。富时中国A50指数12月1日宣布，在本周五收盘后，样本股新纳入亿纬锂能(年内上涨65.64%，截至周四的本月累计下跌7.7%)、海尔智家(年内涨1.68%，月内涨9.1%)、片仔癀(年内涨71%，月内涨2.4%)，剔除海螺水泥(年内跌22.5%，月内涨10.5%)、美的集团(年内跌28.5%，月内涨3.9%)、三一重工(年内跌31.7%，月内涨9.1%)。富时逻辑是铲除杂草留下玫瑰，彰显成长股追涨杀跌式投资法则。对跟踪该指数的机构来说，被剔除者本应出现新一轮杀跌，结果是本月股价均告上涨。难道机构判断现在已是高抛低吸良机？

(文章来源：证券市场红周刊)

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