主承销商超30亿“绿鞋资金”择机入场 正成百济神州破发后最大看点

12月15日，百济神州登陆科创板，成为首家“美股+H股+A股”三地上市的生物医药企业，然而却因上市首日破发引起关注。

百济神州以176.96元开盘，开盘直接跌破192.6元发行价。收盘报收160.98元，跌幅16.42%，总市值1769.67亿元。

根据公告显示，本次发行引入了“绿鞋机制”，授予主承销商中金公司不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权(或称“绿鞋”)。据此计算，本次超额配售所得资金(即“绿鞋资金”)约33亿元。

记者从市场人士处了解到，按照常规操作，发行人将委托主承销商使用“绿鞋资金”，以竞价交易方式从二级市场买入股票。据记者梳理，这是目前科创板第5单引入绿鞋机制的项目。

主承销商择机以“绿鞋资金”护盘

引入“绿鞋”机制是百济神州本次发行的一大重要看点。

据12月14日百济神州发布的《首次公开发行股票科创板上市公告书》显示，授予中金公司不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权(或称“绿鞋”)。

根据公告，本次公开发行股票数量为1.15亿股，若超额配售选择权全额行使后，发行总股数将扩大至1.32亿股；同时，本次发行股数占公司已发行股份总数及本次公开发行股份数量之和的比重，也将由8.62%扩大至9.79%。

公告同时显示，本次发行募集资金总额为221.6亿元(行使超额配售选择权之前)；254.84亿元(全额行使超额配售选择权之后)；扣除发行费用后，募集资金净额分别为216.3亿元(行使超额配售选择权之前)；249.07亿元(全额行使超额配售选择权之后)。

按此计算，本次发行超额配售所获得的资金(即“绿鞋资金”)约有33亿元。

对于引进“绿鞋”机制的做法，百济神州在公告中表示，将有利于促进发行人上市后的股价稳定。

记者从市场人士处了解到，按照常规操作，发行人将委托主承销商使用“绿鞋资金”，以竞价交易方式从二级市场买入股票。据记者梳理，这是目前科创板第5单引入绿鞋机制的项目。

“绿鞋”机制如何行使？

所谓“绿鞋”，是超额配售选择权的俗称，是发行人授予主承销商的一项选择权。获此授权的主承销商可超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。

获授权主承销商将超额配售股票所获得的资金，即“绿鞋资金”，划转至绿鞋专用资金账户。自发行人股票在上交所上市之日起30个自然日内，主承销商有权根据市场情况选择是否行使超额配售选择权。

若该股票的市场交易价格低于发行价格，那么主承销商可择机使用“绿鞋资金”，从集中竞价交易市场，以本方最优价格申报方式购买发行人股票，且申报买入价格不得超过本次发行的发行价。值得注意的是，获授权主承销商以竞价交易方式买入的股票不得卖出。

若股票上市后发行人的股价走势良好，则获授权主承销商可根据以上规定行使超额配售选择权要求发行人按照发行价格超额发行股票。

最终，因行使绿鞋超额发行的股数=发行时超额配售股数-使用“绿鞋资金”从二级市场净买入的股数。

因此，也有解读认为，“绿鞋”可以起到“护盘”的作用。但值得注意的是，该措施并不能完全保证防止股价下跌，其意义更在于增强参与一级市场认购的投资者的信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。

目前，在海外股票发行中采用“绿鞋”机制已成为惯例。例如交行、建行、中行和招行等多家境内商业银行，在赴海外上市时也均采用了“绿鞋”机制。

此前，中国电信也引入了“绿鞋”机制。9月24日，中国电信发布公告称，联席主承销商使用本次发行超额配售所获得的资金，以竞价交易方式从二级市场买入股票，合计13.8亿股，对应62.55亿元，均以4.53元/股买入。

有市场人士解读认为，推行超额配售选择权能够在一定程度上规范市场，提高市场对资本的配置效率，并已广泛地应用于国外发达资本市场的股票发行中。

另有分析认为，主承销商行使超额配售选择权，可能比较慎重。按照规定，认购预售拟行使超额配售选择权所对应股份的投资者，仅指参与本次申购且与本次发行无特殊利益关系的机构投资者。因此主承销商面对机构投资者，有可能在行使选择权上相对谨慎。特别是在预期二级市场股价将跌破增发价时，主承销商和发行人更应该充分考虑行使超额配售选择权的可行性。

首家“美股+H股+A股”生物医药企业

百济神州是首个实现“美股+H股+A股”三地上市的生物医药企业，聚焦治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的开发及商业化。创始人之一王晓东此前表示，百济神州“要做全世界最好的抗癌药”。

王晓东和欧雷强两位联合创始人，是百济神州重要的“光环”之一。王晓东是研究细胞凋亡的中国、美国科学院“双料”院士，而欧雷强则拥有麻省理工学院、斯坦福商学院教育背景，并曾在美国多家生物制药企业担任高管。

公开资料显示，在过去10年，百济神州一共推动了3款原研药物的的上市，包括第一个国产BTK抑制剂—百悦泽(泽布替尼胶囊)、国内首个用于治疗尿路上皮癌的抗PD-1单抗药物—百泽安(替雷利珠单抗注射液)，以及国内首款获批用于治疗铂敏感及铂耐药复发性卵巢癌的PARP抑制剂—百汇泽(帕米帕利胶囊)。

高研发支出一直困扰着百济神州，但却并没有阻挡资本市场对其长期价值的看好。

成立11年来，百济神州已在一级市场和二级市场获得接近75亿美元(约合人民币超470亿元)的募资，投资方包括高盛集团、摩根士丹利等全球知名机构。不仅如此，自2014年起，高瓴资本更全程参与了百济神州的8轮融资。据招股书显示，高瓴资本是百济神州的第三大股东，高瓴资本及其子公司合计持有百济神州1.47亿股股份。

百济神州上一轮引发关注，是其创新高的弃购金额。12月8日，百济神州公告称，网上投资者弃购数量为103.25万股，网上投资者弃购金额约为1.99亿元。而这或与百济神州较高的发行价有关。

(文章来源：财联社)

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