贺宛男：从价格指数大幅回落看股市冷暖

11月30日，国家统计局发布中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点，结束此前连续七个月的下行趋势，制造业重回扩张区间。

PMI之所以重回荣枯线之上，最重要的原因是近期出台的一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现。特别是价格指数大幅回落：11月主要原材料购进价格指数大幅回落至52.9%，创下2020年6月以来新低；出厂价格指数同步下滑至48.9%，为2020年6月以来首次跌至50%以下。而10月两指数分别为72.1%和61.1%，回落幅度高达19.2和12.2个百分点！其中出厂价格指数降至临界点以下，表明近期“保供稳价”等政策落实力度不断加大，价格快速上涨势头得到遏制。

价格指数大幅回落引发本周股市反弹，沪指重上3600点，一周上涨40多个点，周涨幅1.22%，深指、创指也均收周阳线。

笔者多次撰文提及，PPI屡创历史新高是股市走弱的根本原因。11月10日，国家统计局公布10月份PPI，高达13.5%，当日沪指跌破3500点关口，最低下探至3443点，收于3492点，此后近一个月沪指已连收4根周阳线，再未跌破3500点。

其中一个重要原因是，就在11月PPI高企的数据公布前，国家发改委等多部门接连发文，严厉督促落实“保供稳价”的一系列政策。尤其是11月3日，从晚上8点38分开始，发改委微信公号接连推送6篇文章，全力督促推进释放煤炭产能，部署煤炭中长期合同履约监测系统数据填报工作，部署山西、内蒙古、陕西开展专项整治行动，严厉打击违规存煤，囤积居奇、哄抬煤价等非法牟利行为。

此后，煤炭价格迅速见顶回落，截至12月1日收盘，动力煤期货价格为842.8元/吨，较10月中下旬的年内高点1982元/吨，已下跌57.48%。12月3日，发改委就2022年“长协煤”签订征求意见，其中将动力煤调整区间核定于550-850元/吨。

煤炭等原材料价格下跌，也带动了钢铁、玻璃、水泥等产品价格从高位回落；包括沪铜、沪铝、沪锌等有色金属的价格也步入了下行通道。与此同时，鉴于市场普遍预期美联储将“缩表”，受超量流动性支撑而大幅走高的原油等价格也开始回落，截至11月底，美国WTI原油期货报66.18美元/桶，当月跌幅为19.3%；布伦特原油期货报69.23美元/桶，月跌幅15.7%，均创去年3月以来最大月跌幅。

而就在一两天前，“光伏茅”隆基股份将硅片报价下调6.04%，另一硅片龙头中环股份宣布也将降价7.2%。

国家发改委价格监测中心处长赵公正日前发表文章称，随着供应逐步恢复，预计除部分能源产品外，今年四季度和明年一季度多数大宗商品价格将继续回落。10月是本轮PPI涨幅上行的最高点。

毫无疑问，随着大宗商品价格回落，利润将由上游企业逐渐转导到产业链中下游，作为制造业大国的中国经济将慢慢好转。特别是一些重点行业，如统计局提到的高技术制造业、装备制造业和消费品行业，PMI分别为53.2%、51.7%和51.4%，食品及酒、饮料、精制茶等行业进入传统旺季，新订单指数升至55.0%以上。

股市板块指数显示，建筑工程、绿色电力、半导体、酿酒、新能源车，乃至久未上涨的行业龙头，本周涨幅均在2-6%之间。茅台已从最低点上涨27%，泸州老窖上涨56%，古井贡和舍得酒业更已接近历史新高。

原材料价格指数的快速回落，另一个重要作用是给中下游的中小微企业减压减负。我们看到，在11月PMI整体为50.1%的情况下，大型企业为50.2%，反而比上月略降0.1个百分点；而中型企业为51.2%，比上月上升达2.6个百分点；小型企业虽然尚在临界点以下的48.5%，但也比上月上升了1个百分点。

写到这里，笔者特别想提一下“专精特新”板块指数(880735)，在10月中旬以来的七周中，周线为六阳一阴，一个半月涨幅已达17%。据媒体报道，工信部于2019、2020、2021三年间共认定国家级专精特新小巨人4000多家，其中约330家已在A股上市。它们的市值大多在40、50亿到200多亿之间(中位数约为60亿)，其中有不少成长性佳，估值又相对偏低的好企业好股票，值得投资人好好挖掘。

人们关心的是，随着上游价格逐渐向中下游传导，在PPI和CPI高企的剪刀差逐渐得到修复的同时，会不会引发通胀？笔者的看法是，CPI温和上涨有可能，高通胀不大可能发生。众所周知，下游终端需求难以大幅提升，涨价多了卖不掉啊！尽管如海天味业、恒顺醋业、三全食品等消费品公司均已宣布涨价，但涨幅大多在10%以内，这些都是必消品，10%以内的涨幅消费者大多不会计较。而企业利润上去了，于国于民于企应该都是好事。

综上所述，至少从中期看来，股指再破3500点的可能性已越来越小，今年A股最难熬的时期也许已经过去，但要期待大牛市也不可能。因为如上所述，上游涨价被抑制，“煤超疯”已很难再疯狂，而中下游传导又很慢，股市的主线仍在不断摸索与探寻之中。

本文由作者首发于金融投资报

(文章来源：金融投资报)

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