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锐叔论市 反弹窗口应未关闭!

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后,各指数一度小幅走高,但无奈资金介入意愿较弱,指数不同程度回落后保持横盘震荡态势,沪指表现相对较强。午后,指数继续走软。尾盘阶段,一小波跳水后,指数纷纷创出日内新低。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.01%、跌0.32%、跌1.45%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)46家,显示市场情绪一般;个股涨跌比2035:2275,平均涨幅-0.15%,赚钱效应偏弱,两市成交额9922亿,较前一交易日缩量6.46%。北上资金小幅净流入近2亿。

昨天市场的表现有点低于预期,尤其是在成交量方面,两市成交额合计再次低于万亿,给人一种资金还处于休假模式的感觉,这个量能水平自然掀不起大的波澜。而昨天成交再跌破万亿,跟节前最后一天那次还不一样,后者是因为节前效应下的正常现象,那么昨天又是什么原因呢?

盘后有观点认为,此前量化盘交易量占比较大,昨天的缩量实际上背后是量化转弱,称其正在逐渐收缩“战线”。记者就此采访了多家头部量化私募,他们均认为这一说法过于牵强附会,表示“不背锅”。而锐叔其实也不太认同,因为量化交易只是起到助涨助跌的作用,我们需要思考的其实应该是为什么稳住大盘的中长线资金节后不敢回来抄底了。

锐叔认为也许和节后央行的这一操作以及引发的相关现象有关。央行在10月8日和10月11日两天,在公开市场上都分别开展了100亿元逆回购操作,但由于这两天分别有3400亿和2000亿逆回购到期,等于是这两天央行净回笼了5200亿流动性,让市场产生流动性收紧的预期。而与此同时,而最近电价、饲料、油价的上涨,则进一步推升了通胀预期,投鼠忌器下,市场也对货币政策的宽松预期下降。正是在以上预期下,国债期货连续两天大跌,昨天更是创了7月15日以来收盘新低,与之相应的是中国10年期国债收益率从节前的2.874%上升到昨天的2.978%。而在昨天的早评中,锐叔也曾提到,在机构的估值模型中,市场无风险利率是在分母端,与估值呈反向关系,作为市场无风险利率的10年期国债收益率走高意味着将对市场估值形成压制,尤其是对市场当中的高估值品种形成压制。这也是春节后,当时一些估值偏高的机构抱团白马股大跌并拖累大盘的重要原因。昨天的盘面中,我们也确实看到了高位高估值成长板块的集体拉跨。

不过,锐叔还是认为对于活不正常和流动性不必过于悲观。首先,最新公布的经济先行指标——9月PMI(采购经理指数)时隔18个月后再次跌破荣枯线,说明当前经济下行压力还在加大,政策有进行“逆周期调节”稳增长的要求,预计稳中偏松的态势不会改变。其次,央行在节前通过公开市场释放了8000多亿流动性,节后进行部分回笼也是历来的正常操作。未来主要观察月中MLF到期续作的情况,以及10月的降准预期是否落地。

技术上来看,昨天的回调可以视为9月29日低点反弹以来的正常回踩确认,这个回踩动作在短线上可能还会延续。不过从下方支撑来看,7月28日低点3312.72和8月20日低点3394.97的连线将继续提供支撑,今天该连线将运行到3540左右。此外,节后资金的回流也还需要有一个过程,而这一过程也使得历史上国庆后一周以及一月大盘上涨概率分别高达80%-90%和70%-80%。

基于以上分析,锐叔对短期后市依然偏乐观,维持之前节后大盘将处于一个短期震荡回升窗口期的判断。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,航空装备、煤炭、银行、通信等涨幅居前,水务、电力、电气设备等跌幅居前。题材方面,5G、军工等较为活跃。

煤炭板块重新领涨,板块指数涨超4%。驱动上,煤炭期货再次大涨并再创历史新高,而且主力合约居然涨停。尽管长假期间,为维护煤电行业和商品市场正常秩序,助力做好保供稳价工作,严防利用银行保险资金囤积居奇、哄抬价格,保障经济社会高质量发展,中国银保监会印发《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知》。该通知明确提出要保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求,督促银行保险机构全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作。另外,消息面上,近日内蒙古自治区能源局也出台了一个关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知,该通知要求相关部门通知列入国家具备核增潜力名单的72处煤矿,可临时按照拟核增后的产能组织生产,共计核增产能9835万吨。政策上已经出现了放松煤炭产能限制以保障供应的趋向,但没想到的是煤价依然像匹脱缰的野马一样狂奔。更美想到的是,10月8日国常会将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%的决定,居然率先受益的是煤炭而不是电力。大概市场逻辑是这样认为的:煤价和电价有望同步抬升中枢。从后市来看,政策从调整到见成效,可能还需要一个过程,短期煤价有望继续保持强势运行格局,但中期来看,煤价疯涨之势肯定会得到遏制。所以股价方面可能难以再出现大的上升趋势,操作上还是以高抛低吸、短线快进快出为主。

昨天关联度很高的通信设备和5G概念也有不错的表现,其中通信设备板块指数涨超2%,涨停或涨幅超过10%的个股达8只。驱动主要来自两方面,一是近日中美贸易争端出现缓和迹象,二是中国移动光缆招标有望量价齐升。长假期间,据外媒报道,美国贸易代表戴琪表示计划在未来几天与中国就落实双方2020年签署的贸易协议进行“坦诚对话”。同时,报道称拜登政府还将启动“有针对性的关税豁免程序”,以免除特朗普政府此前每年对价值3700亿美元的中国商品加征的关税。随后,中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪将同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤,双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题全面、坦诚、深入交换意见。近年来,以美国为代表的西方国家频繁出台政策,禁止中国通讯设备供应商参与其5G建设,所以国内的通信设备是中美贸易摩擦中受到影响最大的产业链之一,如果未来中美贸易关系缓和,一方面,美国有望放松对中国设备商参与全球5G建设的限制,行业市场空间打开,国内主设备商,以及光模块、PCB等上游厂商有望受益。此外,从行业基本面逻辑来看,十四五期间新基建将持续推进,也给行业业绩带来支撑。估值方面,通信行业PE-TTM为32.80倍,处于历史十年期6.26%分位点、历史五年期2.35%分位点,PB为2.11倍,处于历史十年期16.73%分位点、历史五年期3.14%分位点,属于底部位置。在高低切换下,有望得到资金一定的关注。

从节后市场的表现来看,风格更倾向于低估值大盘蓝筹股。昨天更多代表低估值大盘蓝筹股方向的上证50指数创出了8月以来新高,而更多代表高估值高成长方向的创业板指则在各大指数中表现最差。锐叔认为,这一方面是因为近日无风险收益率边际提升可能性逐渐升高,这不利于高成长高估值品种,而更有利于高股息率和高ROE的低估值价值蓝筹股。另一方面,随着经济下行压力的加大,企业盈利预期也存在边际下降的预期。之前也曾给大家提到过,在经济上行期,中小企业的业绩增长弹性更高,但在经济下行期,大型和头部企业抵御风险的能力则更强。也就是说,未来市场追求的可能是更稳健、安全边际更高的品种。而在这类品种中,银行板块值得关注。一方面,银行板块当前市净率静态估值水平仅0.66x,处在历史绝对低位。另一方面,近期房地产政策有所松动。近日,央行货币政策委员会第三季度例会指出,维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益。随后,央行、银保监会又召开了房地产金融工作座谈会,强调金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标,准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度。虽然“房住不炒”仍将是长期坚持的大政方针,但阶段性来看,调控政策有趋于缓和的迹象。这也使得市场对房地产债务危机问题的担忧有所缓解,因此对银行的资产质量的担忧也相应减小。在当前市场环境下,银行板块也可作为稳健型投资者关注的方向之一。

操作策略:

昨日大盘呈现小幅冲高回落态势,而成交量低迷则显示资金参与意愿较低。短期来看,虽然节后市场对流动性的担忧有所上升,但随着季末资金偏紧因素的消失、部分节前因选择“持币过节”而流出的资金逐步回流等,短期资金面仍对市场提供一定支撑。此外,经济下行压力加大,货币政策和流动性仍将大概率保持“稳中偏松”取向,叠加市场对中美贸易摩擦缓和的预期有望再度升温。因此,短期大盘仍有望保持震荡上行态势。阶段性来看,在资金存量博弈背景下,市场还是以一个结构性行情为主的格局,市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看,后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看,今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”,这一组合对市场并不太友好,加上结构性高估值的矛盾依旧存在,风险偏好难以持续全面提升,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,建议轻仓者仍可适当逢低加仓;重仓者继续持股待涨,等待节后反弹兑现后再逢高控制仓位,同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

(国金证券毛锐 SAC登记编号:S1130519020002)

(文章来源:投资者网)

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