高盛：降物管股目标价 不过维持对行业长远展望正面

　　高盛发表的研究报告指，认为物管行业整体盈利能力自2017年开始改善，主要受惠新项目交付带动物管服务利润提升，加上增值服务贡献提升。展望将来该行相信大部分高盛有覆盖的物管股盈利能力将缓慢下行，主要因为外部增长积极将令利润摊薄，同时在数码化及新业务上的持续投资短期不会带来很多盈利。此外，人工成本持续提升，加上监管环境趋紧，将是影响行业整体盈利能力的重要因素。高盛将雅生活(3319.HK)评级降至“中性”，将宝龙商业(9909.HK)及旭辉永升服务(1995.HK)剔出“确信买入”名单，维持“买入”评级。

该行引入对2024年物管企业的每股盈测，估计平均收入将按年增长25%，但盈利仅增24%，以反映利润率微跌，而2022至2024年的盈利平均年复合增长将降至28%，拖累目标价平均降18%，不过该行维持对行业长远展望正面，认为假如经济规模增加及各项业务协同效应浮面，利润收窄情况可逆转。此外亦留意到规模扩张或带来潜在上行，甚至有机会可抵销利润率下跌的影响。

该行估计十五大物管企业到2025年规模年复合增长将为30%，市占率将增长逾一倍至25%，当中最大的物管企业全国市占率可达4%。高盛引述领先物管企业的高层指，由於中小型物管公司上市窗口已过，假如母企面对流动性压力及监管收紧时，将期待有更吸引的收购机遇。该行认为为公共物业提供物管服务、城市营运及服务等将是新的增长引擎，对领先物管企业来说是蓝海市场，估计该行覆盖的四大物管企业相关收入到2025年的年复合增长将为40%。

(文章来源：格隆汇)

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